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金瑞期货:价格震荡 沪镍难有趋势行情-电竞竞猜
时间:2020-11-05 来源:电竞竞猜 _ 官方最专业的电竞比赛预测以及最新最全的LOL电竞竞猜 浏览量 80190 次

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   核心观点:  疫情屡屡冲击消费以及供应,镍价再行跌到后上涨:Q1不受疫情影响,消费的缺陷令其市场情绪十分乐观,镍价波动上行,但是Q2初,海外疫情大幅度蔓延,市场对于供应末端产生忧虑,镍价自低位回落,但经过一段时间下行后,打开宽约两个多月的波动走势,主要原因是印尼铁及菲律宾矿供应环比严格而市场需求在4月集中于愈演愈烈后闻覆以,下行驱动力走弱。  市场需求持续修缮,但之后下行空间并不大:疫情带给的市场需求损失和其他基本金属差距并不大,但是随着疫情之后国内房地产的修缮,造就不锈钢市场需求走高,承托镍的消费,H1表消-8%(实际-6%);但由于房地产政策以大位居多,下半年或无法经常出现超强预期的展现出,预计H2消费增长速度4%左右,全年消费增长速度微降。

同时,海外疫情冲击主要集中于在Q2,H1消费增长速度-9%,H2不存在二次愈演愈烈的风险,消费增长速度无法反败为胜,预计仍将保持负增长。全球消费增长速度今年在疫情的影响下,下降4.4%(H1-7.7%,H2-1.2%)。  NPI内减外减,增量依旧来自印尼:从上半年印尼投产项目工程进度来看,早已出有铁的产线多达14条,H1同比减7万金属吨;同时三季度投产、达产产线仍较密集,H2同比减14万吨。

菲律宾早已完全恢复出矿,三季度在低矿价的性刺激下,不会有更加多镍矿转入国内,镍矿紧绷局面减轻,H1同比下降2万吨;三季度保持在当前生产量水平,四季度小幅下降,H2同比下降8万金属吨。全年来看,NPI贡献金属增量11万吨(4.5%同比)。  投资建议:镍价波动焦点较上半年下沉,均价预计在10.5万元/吨或1.3万美元/吨,核心波动区间9.8-11.2万元/吨或1.2-1.4万美元/吨。

策略上建议注目跨市正套,或者将镍作为资产配备中的空头配备。  风险提醒:向上的风险在于印尼跃进以及市场需求之后修缮的空间并不大,向下的风险在于国内镍铁的成本承托、印尼菲律宾政策的不确定性以及全球经济的超强预期修缮。

  一、上半年镍市场运营逻辑总结  今年上半年,镍价运营可以分成两个部分,一季度不受疫情影响,消费的缺陷令其市场情绪十分乐观,基本金属广泛暴跌,其中铜锡堪称袭港倒数两个跌停,沪镍也是波动上行,屡屡突破10万及9万关口。  但是在二季度初,由于海外疫情大幅度蔓延,市场对于基本金属供应末端,主要是矿端供应产生忧虑,特别是在是对外依存度最低的镍矿,然而在此背景下,相比铜、铝、锌等其他基本金属品种而言,镍价展现出却差强人意,经过一段时间的下行走势后,打开了长约两个多月的波动走势,主要原因是印尼铁及菲矿供应环比严格而市场需求在4月集中于愈演愈烈后闻覆以,下行驱动力偏弱。  而转入第三季度,全球央行持续抽,变换宏观经济数据渐渐向好,市场风险情绪加剧,在全球股市的造就下,商品价格蠢蠢欲动,基本金属中涨幅较低的镍突破前期波动区间,环比走强。

  二、下半年镍市场运营逻辑未来发展  供应末端之后严格,菲律宾红土镍矿装运完全恢复,但是国内铁厂在非雨季必需屯矿以熨平全年原料供应,所以国内铁厂下半年大幅度跃进的可能性偏高,生产量节奏上,虽然同比不会经常出现较小的保护环境8万吨,但是从环比角度来看,保护环境在预期范围之内,大约2万吨。而印尼镍铁项目相继投产,上半年因为去年下半年投产的项目逐步达产,金属增量在7万吨左右,但是对于下半年来说,6月份经常出现了更为集中于的投入,三季度投产、达产产线仍较密集,金属增量将集中于在Q4,预计下半年金属增量将超过14万吨。  整体市场需求很弱大位,国内地产持续修缮,不锈钢市场需求持稳,但由于房住不炒的政策,之后向下的空间并不大;而拖垮消费的主要来自外需,海外疫情仍并未获得有效地掌控,发病人数仍在大大快速增长,将对全球市场需求产生拖垮。

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同时新能源市场对镍的撬动短期依旧受限,中国新能源汽车产量虽然环比提高,但同比来看仍是负增长。  综上分析,供给末端逐步回落之势,市场需求端受外须要拖垮很弱大位,新能源方面市场需求尚待回落,但同时成本末端矿价结实,对镍市场构成承托,所以下半年镍价大概率保持波动。  三、镍铁增量趋势未受到疫情的冲击而转变  对比整个基本金属,疫情所带给的供应损失在镍上面反映的并不显著,镍铁增量的趋势未转变。

虽然印尼和菲律宾新冠发病人数仍在上升,但独有的地理环境,造成对镍矿的铁矿及镍铁的生产未产生过于大的影响。  3.1 印尼镍铁供应超强预期  对于印尼来说,镍铁工业园主要集中于在莫罗瓦利(青山、德龙)和韦达贝(青山),根据近期的数据,莫罗瓦利县现有发病人数仅有十几人,韦达贝所在的北马鲁古省发病人数稍多,但仍正处于高效率范围。并且中方工业园针对疫情展开了大力的防控,所以随着5月份开始多出厂中国工人到岗,印尼镍铁项目投入公里/小时显著。

  印尼德龙二期规划35台,早已建设已完成15台,上半年点燃5台,再加一期的15台,在产20台,预计Q3还有新的炉子投产,到年底二期的15台也将全部投产。印尼青山莫罗瓦利,去年年底28台炉子在产,累计今年6月,有数36台炉子在产。印尼青山维达贝工业园已投产4台(埃赫曼),振石6-7月投产4台,盛屯-华友4台计划7-8月投产2台,韦达贝工业园总规划24台,今年预计投产量将超过12台。按照当前在产及投产工程进度测算,今年印尼镍铁增量向下修正值21万吨金属量。

  根据Mysteel数据,2020年6月印尼镍铁产量金属量4.51万吨,环比减少6.65%,同比增加61.36%。印尼镍资源对国内补足的形式切换,根据海关数据,2020年5月进口印尼镍铁19.2万实物吨,同比大幅提高129%,1-5月总计进口107万实物吨,同比大幅提高150%;2020年5月进口印尼镍矿15.6万滑吨,同比大叛91%,1-5月总计进口242万滑吨,同比大叛70%。  表格1 印尼镍铁集中于投入  数据来源:Mysteel,SMM、金瑞期货  图表1:印尼产量持续增长(万金属吨)  数据来源:Mysteel,金瑞期货  图表2:印尼镍铁对国内构成补足(万金属吨)  数据来源:海关总署,Wind,金瑞期货  3.2 菲律宾出矿完全恢复但短期国内镍铁增量空间并不大  今年1月开始,印尼开始禁令红土矿出口,菲律宾再度沦为中国主要镍矿来源国,占到比提升到92%。

但由于疫情的影响,本不应在雨季完结后恢复正常销售,工程进度迟缓一个月左右,国内进口并未超过预期,港口库存持续上升,5月至今持续运营在800万吨左右的历史低位。  近期虽然菲律宾装运完全恢复,但是国内铁厂在非雨季必需屯矿以熨平全年原料供应,三季度即使港口库存不会快速增长,但不一定在当期可以全部转化成镍铁。短期镍矿价格将之后高位运营,目前1.5%品位CIF中国港口报价上涨至46-47美元/滑吨,环比4月初涨10美元,涨幅近27%,早已低于去年印尼宣告禁矿时候的报价。  国内铁厂受到印尼低成本镍铁的冲击,而成本末端某种程度受制,所以当前即使镍矿供应完全恢复,但实际出有铁仍必须根据利润的变化展开动态仔细观察。

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内蒙和辽宁的镍铁厂利润更为紧绷,由于缺矿以及亏损,部分铁厂在6月份开始经常出现减产或停线,主要集中于在小厂,但是会经常出现产量大幅度损失的情况,主要是当前生产能力更为向大厂集中于,通过生产能力利用率的提高,可以覆盖面积部分小厂的减产损失。预计7-9月份镍铁产量皆将保持在4万吨以上,10月份以后降到3.6-4万吨之间,全年国产镍铁总金属量上升至48万吨,同比上升10万,较去年底我们的预期之后下修2万吨。

  但是不存在一个大力的因素是,低矿价性刺激非主流矿山的销售,根据海关数据,印菲之外红土镍矿1-5月份贡献63万实物吨,同比减20%。且埃赫曼及淡水河谷在谋求新喀政府批准后更好的出口配额。

  图表3:国内镍矿港口较低库存(万实物吨)  数据来源:Wind,金瑞期货  图表4:镍矿到岸价刷新新纪录(美元/滑吨)  数据来源:Wind,SMM,金瑞期货  图表5:利润走低诱导产量  数据来源:Wind,SMM,金瑞期货  图表6:非主流矿山供应减少(万实物吨)  数据来源:Wind,海关总署,金瑞期货  3.3 提炼镍及FeNi 供应总体持稳  疫情期间,国内提炼镍企业维持长时间生产,产量基本不不受疫情影响,归功于金川等老厂的跃进,今年1-6月份国内提炼镍产量8.71万吨,同比减15.79%或1.2万吨,全年增量未来将会多达2万吨。  而海外上市镍企,生产有所不同程度的受到了疫情的影响,其中保护环境较小的是淡水河谷,2020年镍的生产提示(含VNC)从20-21万吨改动为18-19.5万吨,主要原因是(1)其要求尽量减少现场的作业人员,以作为防治新冠病毒肺炎病毒感染的保护措施,(2)承包商、服务提供商的公干旅行容许,(3)所须要物资的供应中断,以及(4)容许生产力水平的旷工等。嘉能可、必和必拓、住友等生产也受到了冲击,但是澳大利亚的第一量子,早已于第一季度末复产,预计今年贡献镍金属产量为1.5-2万吨。  所以整体来看,海外(FeNi&提炼镍)产量不受疫情的影响,保护环境大约在2.8万吨左右,而国内产量平稳,较去年还有跃进,全球提炼镍及FeNi供应总体平稳,未受到疫情冲击经常出现过于大的损失。

  图表7:国产提炼镍走高(万吨)  数据来源:SMM,金瑞期货  图表8:因疫情而生产损毁的企业及量级(万吨)  数据来源:上市公司财报,公开发表新闻,金瑞期货  四、市场需求V型翻转,但下半年之后扩展空间受限  4.1 下半年不锈钢终端市场需求很弱大位居多  疫情带给的市场需求损失和其他基本金属差距并不大,但是随着疫情之后国内房地产的修缮,项目的作业带给的消费的集中于获释,性刺激市场需求的V型翻转,下半年消费或将之后修缮,但国内房地产政策以大位居多,或无法经常出现超强预期的展现出。不锈钢社会库存在二季度持续上升,但是目前海外疫情依旧未现恶化,国内市场也已转入消费淡季,终端消费在前期获得获释后也经常出现了放缓的态势,但国内不锈钢分列产量低企,持平去年同期产量,市场累官库预期加剧。  图表9:市场需求环比修缮  数据来源:Wind,海关总署,中联金,金瑞期货  图表10:库存去化上升(万吨)  数据来源:Wind,金瑞期货  从钢厂利润看作,上半年整体之后膨胀,较低盈利沦为常态,部分时间亏损运营,但实际钢厂生产量和利润相关性弱化,这与不锈钢行业产业集中度提升,低价抢占市场份额有关。  图表11:较低利润未诱导排产  数据来源:Wind,Mysteel,金瑞期货  图表12:上半年总产量高于去年同期  数据来源:Wind,Mysteel,金瑞期货  外需方面,根据ISSF数据,2019年全球不锈钢粗钢产量为5222万吨,同比快速增长2.9%。

其中,除了中国大陆快速增长大约10.1%至2940万吨外,其他地区皆有有所不同程度的上升,除中国之外的国家和地区不锈钢产量暴跌7%上下。  而在今年第一季度,全球不锈钢粗钢产量总计1169万吨,同环比分别上升大约8.0%和5.8%,其中欧洲不锈钢粗钢产量同比上升6.3%,美国同比上升10.9%。一季度并不是海外疫情最相当严重的时候,所以对经销的影响比较受限,二季度经销下降幅度将近超强一季度,主要是海外疫情仍并未获得有效地掌控,发病人数仍在减少,虽然展开了停工复产,但二次愈演愈烈的阴影挥之不去。

  海外市场需求的下降,令其国内出口承压,根据海关数据,2020年5月,我国不锈钢出口总量为25.26万吨,环比上升6.04万吨,环比降幅19.33%,同比降幅20.85%。进口总量为13.08万吨,环比减少1.62万吨,环比增幅14.13%。海外市场需求走弱以及印尼不锈钢进口增量的压力逐步显出。

7月初韩国宣告对中国以及印尼产不锈钢打开反倾销,所以传输了印尼不锈钢的销售途径,强化了印尼(方坯)转往的压力。  图表13:欧美市场需求仍很弱(万吨)  数据来源:ISSF,金瑞期货  图表14:净出口受到拖垮(万吨)  数据来源:海关总署,金瑞期货  4.2 新能源短期不受路线冲击,长年悲观  新能源汽车行业某种程度受到疫情的冲击,经销大幅度下降,今年1-6月,新能源汽车产量37万辆,同比下降41%。当前新能源汽车仍正处于环比衰退阶段,后期产量未来将会快速增长,特别是在是最畅销车型的造就,今年新能源汽车产量未来将会持平于去年。  但短期受到磷酸铁锂的冲击,三元占到比下降。

三元由于能量密度低,是未来新能源汽车的发展趋势,但是短期国家补贴开始向整车能耗弯曲,而仍然侧重能量密度等单项指标,再加三元成本低于磷酸铁锂,今年以来磷酸铁锂挤占了部分三元的份额,如比亚迪“汉”的刀片电池以及特斯拉中国版等。  图表15:新能源汽车产量环比修缮(万辆)  数据来源:中汽协,金瑞期货  图表16:三元利润未见起色  数据来源:Wind,SMM,金瑞期货  五、进出口及库存  5.1 进口窗口关上的可能性偏高  今年中国提炼镍进口量将呈现出上升趋势,1-5月中国进口提炼镍3.87万吨,同比下降49%。

主要原因来自金川的跃进,以及不锈钢行业对显镍的用于比例上升,预计今年环比2019年有所上升1-2%,去年在9%左右。  按照国内当前镍矿资源推算出镍铁出有铁品位,实际是上升的,钢厂必须减少显镍量来调配合金含量,但是镍铁供应的结构切换,进口印尼镍铁减少,1-5月进口印尼镍铁107万实物吨,同比大幅提高150%,以及水淬镍FeNi使用量的减少,一定程度抵销了国内镍铁品位上升所带给的影响。

  同理,在新能源市场,由于湿法中间品供应的减少(第一量子复产),缩减了对镍豆的市场需求。所以整体来看,今年国内提炼镍并没不存在相当大的缺口,进口市场需求弱化,窗口关上的机会偏高,所以我们不建议反套策略,更好的偏向于等候窗口关上展开跨市正套。  图表17:进口窗口关上时间延长  数据来源:Wind,SMM,金瑞期货  图表18:实际进口同环比皆走低(万吨)  数据来源:海关总署,金瑞期货  5.2 显镍库存走高  由于镍铁产量的减少,不锈钢原料中的缺口以求填补,不足反映为显镍库存的减少,近期的三地库存28万吨,较去年同期减少8.6万吨,较年初减少6.9万吨。

其中保税区库存为1.65万吨,LME库存23.5万吨,上期所库存2.9万吨,增量主要集中于在LME,其他两地变动并不大。  从另外一个维度来看,镍铁依旧贴水与俄镍,在不锈钢的原料中经济性高于显镍,沦为钢厂的选用,但是随着低成本镍铁生产能力的持续投入,产业格局上钢厂原料自给率提升,对于镍铁的招标订购将增加,可流通中的镍铁价格承压将拉大与显镍的价差。所以可以注目镍铁与显镍的非标价劣套利。

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  图表19:显镍库存走高  数据来源:Wind,SMM,金瑞期货  图表20:镍铁与俄镍价差回头阔  数据来源:Wind,SMM,金瑞期货整理  六、总结与未来发展:下半年依旧波动,无法走进趋势性行情  供应末端持续增长:青山和德龙在印尼的镍铁项目相继投产,6月份集中于投产后,三季度投产、达产产线仍较密集,下半年将贡献金属增量14万吨(同比);菲律宾早已完全恢复出矿,在低矿价的性刺激下,不会有更加多镍矿转入国内,但考虑到非雨季备货的因素,国内铁厂大幅度跃进的可能性偏高,环比上半年录减半2万金属吨,同比减半8万金属吨。  市场需求持续修缮,但之后下行空间并不大:疫情带给的市场需求损失和其他基本金属差距并不大,但是随着疫情之后国内房地产的修缮,造就不锈钢市场需求走高,承托镍的消费,但房地产政策以大位居多,下半年或无法经常出现超强预期的展现出。

同时,海外疫情二次愈演愈烈的风险将拖垮出口,并且印尼转往的压力也不会减少。(H2国内增长速度4.4%,海外-8%,全球-1.2%)。  新能源悲观预期长期存在,但短期对镍市场需求承托受限:新能源汽车行业某种程度受到疫情的冲击,经销大幅度下降,当前新能源汽车仍正处于环比衰退阶段,后期产量未来将会快速增长。

但从金属市场需求的看作,短期受到磷酸铁锂的冲击,不含镍的三元占到比下降。长周期来看,三元由于能量密度低,是未来新能源汽车的发展趋势。

  策略建议:下半年均价预计在10.5万元/吨或1.3万美元/吨,核心波动区间9.8-11.2万元/吨或1.2-1.4万美元/吨。策略上建议注目跨市正套,或者将镍作为资产配备中的空头配备。

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